이번 주 나스닥에서 제가 제일 오래 들여다본 종목은 넷플릭스였어요. 10월 20일(미국 시간)에 3분기 실적을 냈는데, 순이익은 예상보다 잘 나왔는데도 주가는 다음 날 장중에 7% 가까이 빠졌거든요. 그 전 주에는 직원 1,000명 감원 발표에 콘텐츠 총괄 교체 소식까지 있었고요. 한때 FAANG의 N으로 불리던 회사가 고점 대비 반토막이 났다는 게 좀 충격이라, 숫자를 하나씩 뜯어보면서 정리해봤어요.
캘리포니아 로스가토스에 있는 넷플릭스 본사 캠퍼스 건물(101 Albright Way). 사진: Coolcaesar (CC BY-SA 4.0, Wikimedia Commons)
숫자부터 먼저 볼게요
| 항목 | 숫자 |
|---|---|
| 3분기 매출 | 128.7억 달러 (+11.8%, 예상과 같음) |
| 3분기 주당순이익(EPS) | 0.87달러 (예상 0.82달러) |
| 3분기 순이익 / 영업이익률 | 36.6억 달러 / 34.6% |
| 4분기 매출 전망 | 134.4억 달러 (시장 예상 135.1억 달러) |
| 4분기 영업이익률 전망 | 26.0% (감원 비용 약 1.2%p 포함) |
| 2026년 연간 매출 전망 | 511억 달러 (+13%, 기존 510~514억 달러) |
| 2026년 광고 매출 전망 | 약 27억 달러 (기존 약 30억 달러) |
| 3분기 자사주 매입 | 48억 달러 (6,390만 주, 역대 최대) |
| 감원 (10월 14일 발표) | 약 1,000명 (전체 직원의 6%) |
| 주가 (10월 23일 종가) | 65.85달러, 올해 -30%, 최고가 대비 -51% |
실적 자체는 나쁘지 않았어요
먼저 3분기 성적표만 놓고 보면 꽤 괜찮아요. 매출은 128.7억 달러로 1년 전보다 11.8% 늘었고, 월가 예상치와 딱 맞았어요. 주당순이익은 0.87달러로 예상 0.82달러를 넘었고, 순이익은 36.6억 달러로 작년 같은 분기 25.5억 달러보다 44%나 많아요. 영업이익률도 34.6%로 작년 28.2%에서 크게 올라갔어요. 다만 회사 스스로 “비용이 나가는 시점이 뒤로 밀린 덕”이라고 밝혀서, 이 이익률을 그대로 믿기는 좀 애매해요.
좋은 소식도 있었어요. 미국을 포함해 전 세계에서 해지율이 작년보다 낮아졌고, 3월에 올린 요금에도 회원들 반응이 예상대로였대요. 인도에서는 첫 일일 리얼리티 쇼가 대박이 나면서 시청 시간이 24% 늘고, 분기 최대 유료 가입자 순증을 찍었어요. 한국 작품도 3분기 인기작 목록에 두 편이 올라 있었고요. 연말에는 추수감사절 전날과 크리스마스 NFL 경기, 타이슨 퓨리와 앤서니 조슈아의 복싱 경기까지 역대 가장 큰 라이브 라인업이 잡혀 있어요.
그런데 왜 주가는 빠졌을까요
문제는 앞으로의 숫자였어요. 4분기 매출 전망이 134.4억 달러로 시장 예상 135.1억 달러에 못 미쳤고, 연간 매출 전망도 511억 달러로 기존 범위(510~514억 달러)의 아래쪽으로 좁혔어요. 위 차트처럼 매출 증가율이 작년 4분기 17.6%에서 이번 4분기 전망 11.5%까지 분기마다 한 칸씩 내려오고 있어요. 매출 덩치는 계속 커지는데 커지는 속도가 느려지는 거라, 성장주로 보던 사람들한테는 이게 제일 아픈 대목이에요. 블룸버그 인텔리전스 애널리스트는 “시청 시간 걱정이 결국 매출 성장률로 번지고 있다”고 했어요.
또 하나는 광고예요. 넷플릭스는 싼 광고 요금제를 앞세워 올해 광고 매출을 약 30억 달러까지 키우겠다고 했는데, 이번에 그 전망을 약 27억 달러로 낮췄어요. 그레그 피터스 공동 CEO는 “광고 기능을 내놓는 속도가 공격적으로 잡은 목표보다 조금 늦어졌다”고 설명했어요. 2027년 3월부터 광고 요금제를 15개 나라에 새로 내놓는다는 계획은 그대로라, 저는 방향이 틀렸다기보다 속도 조절에 가깝다고 봐요. 그래도 시장은 “약속한 숫자를 못 지켰다”는 쪽에 더 크게 반응했어요.
가장 근본적인 걱정은 시청 시간이에요. 넷플릭스가 주주서한에 “시청 시간 증가에 대한 투자자 우려를 안다”고 직접 적을 정도로, 사람들이 넷플릭스를 보는 시간이 예전만큼 안 늘고 있어요. 요즘은 TV 앞보다 휴대폰으로 짧은 영상을 보는 시간이 훨씬 길어졌잖아요. 틱톡, 인스타그램 릴스, 유튜브 같은 숏폼과 무료 플랫폼이 사람들의 저녁 시간을 같이 나눠 먹는 셈이에요. 넷플릭스가 경쟁하는 상대가 다른 OTT가 아니라 사람들의 하루 24시간 전체라는 얘기가 실감 나는 대목이에요.
실적 직전에 감원과 콘텐츠 수장 교체
넷플릭스 공동 CEO 테드 사랜도스(2024년 12월, 워싱턴 D.C. 주미 영국대사관). 사진: UKinUSA (CC BY-SA 2.0, Wikimedia Commons)
실적 발표 일주일 전인 10월 14일, 넷플릭스는 직원의 6%인 약 1,000명을 줄인다고 발표했어요. 2022년 이후 가장 큰 감원이고, 제품·기술·법무·인사 쪽이 제일 많이 줄었대요. 테드 사랜도스와 그레그 피터스 공동 CEO는 “사업은 탄탄하지만 어디에 사람을 둘지 더 철저해야 한다”고 직원들에게 설명했어요. 이 감원 비용 때문에 4분기 영업이익률이 1.2%포인트쯤 깎여서 26.0%로 전망됐어요. 대신 그만큼 아낀 돈을 콘텐츠랑 기술에 더 공격적으로 쓰겠다는 게 회사 설명이에요.
바로 다음 날엔 10년 가까이 콘텐츠를 이끈 벨라 바자리아 최고콘텐츠책임자가 물러나고, 디즈니 TV 부문 회장을 지낸 피터 라이스가 10월 26일부터 그 자리를 맡는다고 발표했어요. 라이스는 디즈니에서 ABC, FX, 훌루 같은 채널을 맡으면서 「더 베어」, 「쇼군」 같은 히트작을 냈고, 슈퍼볼이나 월드컵 결승 같은 대형 스포츠 중계도 다뤄본 사람이에요. 시청 시간을 다시 끌어올릴 히트작과 라이브 이벤트를 만들라는 숙제를 받은 셈이죠. 다만 콘텐츠는 기획부터 공개까지 1~2년은 걸리니까, 라이스 효과가 숫자로 보이려면 시간이 꽤 필요해요.
주가는 왜 반토막이 났나
넷플릭스는 작년 11월에 주식을 10대 1로 쪼갰어요. 그래서 지금 주가가 60달러대로 싸 보이지만, 분할 전 가격으로 치면 600달러대예요. 분할을 반영한 최고가는 2025년 6월 30일의 133.9달러였고, 10월 23일 종가는 65.85달러라 최고가보다 51% 낮아요. 올해만 -30%라서, 같은 기간 나스닥 종합지수가 12% 오른 것과 비교하면 차이가 더 크게 느껴져요. 이번 주 실적 발표 다음 날 장중 7% 가까이 빠진 것도 이 하락 흐름 위에 하나 더 얹힌 거예요.
중간에 큰 사건도 있었어요. 넷플릭스는 2025년 12월에 워너브러더스디스커버리의 스튜디오와 HBO맥스를 사겠다는 계약을 했는데, 파라마운트가 더 높은 값을 부르면서 올해 2월 27일 계약이 깨졌어요. 대신 넷플릭스는 위약금 28억 달러를 받았고, 이 돈이 1분기 순이익을 크게 부풀렸어요. 인수를 못 한 게 다행인지 아쉬운지는 지금도 의견이 갈려요. 저는 덩치 큰 인수로 빚을 지는 것보다는 지금처럼 남는 현금으로 자사주를 사는 쪽이 주주한테는 더 낫다고 봐요.
참고로 작년 10월에는 일론 머스크가 X에 어린이 프로그램 내용을 문제 삼으면서 “넷플릭스 해지하라”는 글을 올려서 화제가 된 적도 있어요. 그 주 넷플릭스 주가가 4월 이후 가장 크게 빠졌지만, 실제 가입자 숫자에 큰 영향은 없었다는 게 대부분의 분석이었어요. 저는 머스크를 좋아하지만, 이건 주가 흐름보다는 분위기에 가까운 사건이었다고 생각해요. 결국 주가를 끌어내린 건 시청 시간과 성장률이라는 숫자 쪽이었어요.
월가는 “너무 많이 빠졌다”는 쪽
재미있는 건 실적 다음 날 월가 증권사 상당수가 “싸게 살 기회”라는 의견을 냈다는 거예요. 뱅크오브아메리카는 “이익의 20배도 안 되는 가격이면 유료 회원 3억 명이 넘는 회사치고 비싸지 않다”며 매수 의견에 목표가 90달러를 유지했어요. 바클레이스는 시장 반응이 “지나치게 가혹했다”고 했고, 모건스탠리는 광고가 올해 3억 달러쯤 덜 나오겠지만 “늦어지는 건 몇 년이 아니라 몇 달 수준”이라고 봤어요. JP모건은 미국·캐나다 매출 성장이 오히려 빨라지고 해지율이 좋아진 점을 짚었어요. 물론 증권사 목표가는 자주 틀리니까 참고만 하는 게 좋아요.
현금 흐름은 확실히 튼튼해요. 3분기에만 자사주를 48억 달러어치, 6,390만 주를 사들였는데 분기 기준 역대 최대예요. 아직 남은 자사주 매입 한도도 223억 달러나 되고, 올해 잉여현금흐름은 부동산 거래 영향으로 약 120억 달러로 조금 낮췄지만 여전히 큰 규모예요. 성장은 느려져도 돈은 잘 버는 회사가 주식 수를 계속 줄이고 있다는 건 장기 주주한테는 좋은 신호예요.
이번 주 시장 분위기
10월 23일(미국 시간) 장 마감 기준 S&P 500 히트맵, 기술·통신 구역. 화면 캡처: Finviz
10월 23일 금요일 나스닥 종합지수는 0.2% 내린 25,955포인트로 마감했고, 넷플릭스는 -1.8%로 끝났어요. 히트맵을 보면 빅테크도 종목마다 색깔이 갈렸고, 넷플릭스가 있는 통신서비스 구역은 붉은색이 많았어요. CNN 공포·탐욕 지수는 21로 “극단적 공포” 구간이에요. 사람들이 겁을 먹고 있을 때라 실적에 조금만 실망해도 주가가 크게 흔들리는 분위기예요.
다음 주가 진짜 큰 주예요. 한국 시간으로 10월 29일 새벽 3시에 연준 금리 결정이 나오고, 같은 날 새벽엔 마이크로소프트와 알파벳 실적이 연달아 나와요. 10월 30일 새벽에는 인텔과 아마존 실적이 이어져요. 넷플릭스 혼자 움직이기보다는 이 일정들에 따라 기술주 전체 분위기가 바뀔 가능성이 커서, 저도 다음 주는 일정표를 옆에 두고 볼 생각이에요.
10월 23일(미국 시간) 장 마감 무렵 CNN 공포·탐욕 지수. 화면 캡처: CNN Business
내 생각 정리
저는 넷플릭스를 “성장주에서 현금 많이 버는 미디어 회사로 넘어가는 중”이라고 봐요. 매출이 매년 10% 넘게 늘고 영업이익률이 30%를 넘는 회사가 이익의 20배 아래에서 거래되는 건, 예전 넷플릭스를 생각하면 꽤 싼 편이에요. 반대로 시청 시간이 계속 정체되면 요금 인상도 언젠가 막히고, 그때는 지금 가격도 싸지 않을 수 있어요. 결국 피터 라이스가 히트작으로 시청 시간을 다시 끌어올리는지, 광고 매출이 내년에 약속한 속도를 되찾는지가 핵심이라고 생각해요.
그래서 저라면 한 번에 크게 담기보다는 나눠서 조금씩 담는 쪽을 고르겠어요. 연말 NFL 경기와 복싱 같은 라이브 이벤트 성적, 그리고 내년 1월 4분기 실적에서 시청 시간 얘기가 어떻게 나오는지를 보고 비중을 정할 생각이에요. 다음 주 빅테크 실적과 금리 결정에서 시장이 한 번 더 흔들리면, 그때가 오히려 기회일 수도 있고요. 공포 지수가 이렇게 낮을 때는 서두르지 않는 게 제 원칙이에요.
투자 권유가 아니라 제 생각을 정리한 글이에요. 숫자는 넷플릭스 주주서한과 SEC 공시, 10월 23일(미국 시간) 종가 기준이에요.