이더리움 글을 쓰다 보니 이 회사를 그냥 지나칠 수가 없더라고요. 비트마인 이머전 테크놀로지스, 티커 BMNR이에요. 원래 비트코인 채굴하던 작은 회사였는데, 2025년 6월 30일부터 “이더리움 트레저리 전략”으로 갈아타고 매주 이더리움을 사 모으고 있어요. 이걸 이끄는 사람이 월가 낙관론자로 유명한 펀드스트랫의 톰 리 회장이고요. 참고로 이 회사는 나스닥이 아니라 올해 4월 9일부터 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 거래되지만, 코인을 품은 기술주 흐름이라 같이 묶어서 봤어요.
한눈에 보는 핵심 숫자
| 항목 | 숫자 |
|---|---|
| 주가 (10/22 종가) | 22.50달러 |
| 1년 수익률 | 약 -54% |
| 52주 최고 / 최저 | 54.54달러 / 12.80달러 |
| 보유 ETH (10/18) | 6,041,481개 (공급의 4.9%) |
| 그중 스테이킹 | 5,067,309개 (84%) |
| 지난주 매수 | 12,535개 |
| 코인+현금+투자 총액 | 151억 달러 (ETH 2,365달러 기준) |
| 현금·유가증권 | 5.82억 달러 |
| 발행주식 수 | 약 6억 323만 주 (7/9 공시) |
| 시가총액 | 약 136억 달러 |
| mNAV | 약 0.89~0.90 |
| 연 스테이킹 수익 (회사 추정) | 3.09억 달러 (전부 스테이킹 시 3.69억) |
비트마인이 돈 버는 방식
구조는 생각보다 단순해요. 주식을 찍어서 팔고, 그 돈으로 이더리움을 사고, 산 이더리움을 스테이킹해서 이자를 받는 거예요. 자체 스테이킹 플랫폼 MAVAN까지 만들어서 지금은 보유량의 84%인 507만 개를 맡겨두고 있어요. 회사 계산으로는 1년에 3억 달러 넘는 스테이킹 수익이 나온다고 해요. 비트코인을 사 모으는 스트래티지와 비슷한데, 이더리움은 이자가 나온다는 게 톰 리가 늘 강조하는 차이점이에요.
그런데 주가 그래프를 보면 마음이 좀 복잡해져요. 1년 전 49달러대였던 주가가 지금은 22.5달러로 반 토막이 넘게 났고, 6월 말에는 13달러대까지 떨어졌어요. 같은 기간 이더리움이 38% 정도 빠졌으니, 주식이 코인보다 더 크게 흔들린 거예요. 코인 트레저리 주식은 원래 코인의 변동성을 증폭시키는 레버리지 같은 성격이 있어서 그래요.
mNAV 0.9, 코인을 할인가에 사는 셈?
mNAV는 “시가총액 ÷ 회사가 가진 코인과 현금 가치”예요. 1보다 크면 주식이 보유 자산보다 비싸게, 1보다 작으면 싸게 거래된다는 뜻이에요. 비트마인은 9월까지 1 근처에서 왔다 갔다 하다가 10월 들어 0.90까지 내려왔어요. 제가 직접 계산해봐도 시가총액 약 136억 달러에 보유 자산 약 152억 달러라 0.89 정도가 나와요. 주식을 사면 이더리움을 10% 할인해서 사는 것처럼 보이지만, 시장이 그만큼 이 회사의 앞날을 의심하고 있다는 뜻이기도 해요.
mNAV가 1 아래로 내려가면 회사 입장에서는 큰 문제가 하나 생겨요. 주식을 새로 찍어서 이더리움을 사면 오히려 주당 이더리움이 줄어들거든요. 그래서 매주 사는 양도 8월 말 5만 개에서 최근 1만 2천 개대로 확 줄었어요. 회사는 4월에 자사주 매입 한도를 40억 달러로 늘려놨는데, 할인이 길어지면 이걸 실제로 쓸지가 관전 포인트예요.
제일 무서운 건 주식 희석
SEC 공시를 따라가 보면 발행주식 수가 2025년 8월 말 2억 3천만 주에서 올해 7월 6억 300만 주로 2.6배가 됐어요. 최대 245억 달러어치 주식을 팔 수 있는 ATM 프로그램이 있고, 승인된 주식 수도 500억 주로 늘려놨어요. 주식 수가 늘어도 그 돈으로 이더리움을 더 비싸게 사면 기존 주주한테 손해가 아니지만, 지금처럼 할인 상태에서 찍으면 손해예요. 게다가 회사는 공급의 5%까지만 사겠다고 했는데 이미 4.9%라서, “계속 사는 회사”라는 이야기가 곧 바뀔 수 있어요.
제 생각
저는 이 회사가 꽤 매력적이라고 생각해요. 이더리움 공급의 5%를 쥔 회사는 세상에 여기 하나고, 스테이킹으로 실제 현금이 들어오는 구조라서 그냥 코인 들고 있는 회사보다 한 단계 진화한 모델이에요. 다만 지금 주가는 결국 이더리움 가격 더하기 톰 리에 대한 믿음이라, 이더리움이 흔들리면 두 배로 흔들려요. 저라면 mNAV가 1 아래일 때 조금씩 모으고, 자사주 매입이 실제로 시작되는지를 신호로 볼 것 같아요. 투자 권유는 아니고 제 생각 정리예요.
